项目财务后评价的一点探讨

    建设项目财务后评价是项目后评价中的薄弱环节，在实际操作时人们往往只进行两类指标的计算：反映项目实际财务效果的指标和反映实际指标与预测指标偏差的指标，但是这种指标体系的构建不能够满足分析指标发生偏离原因的需要，文章拟在现存指标体系的基础上增加一层指标，以弥补这方面的不足。 

　　关键词：后评价 财务评价 指标体系 因素分析

1项目财务后评价的概念

　　项目财务后评价是项目后评价的一项重要内容，它是对建成投产后的项目投资财务效益的再评价。项目财务后评价从企业角度出发，根据项目投产后的实际财务数据，如产品价格、生产成本、销售收入、销售利润等重新预测整个项目生命期的财务数据，计算项目投产后实际的财务评价指标，然后与项目前评价中预测的财务效益指标进行对比，分析两者偏离的原因，以对财务评价做出结论，吸取其经验教训，提高今后项目财务预测水平和项目微观决策科学化水平。

2项目财务后评价指标体系的构建

2.1 现状

　　一般情况下，项目财务后评价指标分为两大类：一类是反映项目实际财务效果的指标，如实际财务净现值、实际财务内部收益率等；另一类是反映项目财务后评价指标与前评价财务偏离程度的指标，如净现值变化率、内部收益率变化率等。

2.2 问题的提出

　　上述指标分类方法能够满足项目财务后评价一般的需要，但是，如果由于某个项目财务后评价深度方面的要求或其他方面的原因，要求进一步分析后评价财务指标与前评价财务指标发生偏离的原因时，上面的指标体系就显得力不从心了。为此，可以在上面分类的基础上，再增加一层指标，用以扩充财务后评价的功能，这与实际需要也是相吻合的。

　　扩充后的指标体系如下：

　　(1)第一层：反映项目实际财务效果的指标。其中盈利能力分析指标包括：净现值、内部收益率、投资利润率、投资利税率、投资回收期、投资现值率等；清偿能力分析指标包括：借款偿还期、资产负债率、流动比率、速动比率等。

　　（2）第二层：反映项目后评价与前评价两者之间财务指标偏离程度的指标。包括：净现值变化率、内部收益率变化率、投资利润率变化率、投资利税率变化率、投资回收期变化率、投资现值率变化率、借款偿还期变化率、资产负债率变化率、流动比率变化率、速动比率变化率等。

　　（3）第三层：分析财务指标偏离原因的指标。包括：固定资产投资变化率、产品销售收入变化率、产品经营成本变化率、产品销售利润变化率、产品生产能力变化率、项目工期变化率、项目资金综合成本变化率等。需要说明的是项目工期的提前或滞后对项目的费用、效益均有很大的影响，从而极大的影响了项目的财务指标。另外，不同的资金筹集渠道影响项目的还款方式、利息的多少，相应的也影响了项目的财务指标。

3 财务后评价指标体系框架图

　　下图为财务后评价指标体系框架图。




　财务后评价指标体系框架图

4 指标变化影响要素分析

　　在完成上述第三层指标的计算后，可对前、后评价基本财务指标的变化原因有一个大致的了解，但是如想进一步深入分析其原因，做到这一步还是不够的。因此，需要在第三层指标计算结果提供信息的基础上，回顾整个项目的全过程，进行指标变化影响要素分析。

　　（1） 固定资产投资变化率的影响要素分析

　　影响固定资产投资变化的要素有:项目执行过程中设计变更，估算固定资产投资额时是否漏项、定额是否发生变动、取费标准是否发生变化，主要设备材料价格是否发生变化，贷款利息及汇率是否有变化等。

　　（2） 产品销售收入变化率的影响要素分析

　　影响产品销售收入变化的要素主要存在于项目的运营阶段，包括：项目投产后生产能力是否有改变，项目投产后市场需求情况与预测时是否相同，主要产品的价格是否有较大不同，产品结构是否也有所改变，还需计入营销因素、生产机构的设置情况及管理水平如何等。

　　（3） 产品经营成本变化率的影响要素分析

　　影响产品经营成本变化的要素有：主要产品的产量是否有较大改变，物耗、能耗是否达到设计水平，主要产品原材料、燃料的来源及价格是否有变化，公司的经营管理水平如何等。

　　（4） 产品销售利润变化率的影响要素分析

　　产品销售利润变化主要是受销售收入与总成本两者变化的影响，所以它的影响要素与销售收入、经营成本变化的影响要素大致相同。另外，还需注意贷款方式、利息及汇率是否发生了变化。

　　（5） 产品生产能力变化率分析

　　产品生产能力变化的影响要素比较少，之所以把它作为一个原因指标单列，主要是考虑到产品生产能力发生变化会导致销售收入、总成本、经营成本等的变化。影响生产能力变化的影响要素有：产品生产工艺方法及装置（设备）运转周期是否有变化，生产设备是否与设计时不一样等。

　　（6） 项目工期变化率

　　影响项目工期变化的要素比较多，主要存在于项目实施阶段。主要有：项目开工情况如何，施工组织与管理进行得怎样，施工过程中是否有太多工程变更，施工监理是否得力，资金及设备是否及时到位，施工质量如何、是否经常返工，是否有施工安全措施等。

　　（7） 项目资金综合成本变化率

　　这个指标的设立有其特定的意义，因为项目资金综合成本能够反映项目融资渠道、借款利息的大小。而借款利息、融资渠道又进一步影响到项目投资额、产品总成本等。影响项目资金综合成本变化的要素有：项目融资渠道，各种资金来源所占的比重，借款利息的多少等。

5 项目前、后评价财务指标对比需要注意的问题

　　进行项目前、后评价财务指标对比的前提条件是前、后指标具有可比性。也就是说这种对比必须建立在相同的取值原则上，即都必须不考虑物价的变化。由于有些项目的完成工期比较长，其间每年的物价指数都不一样，所以前、后评价是否考虑物价的变化对分析结果有着很大的影响，在某些情况下会得出错误的结论。

　　处理这个问题的方法是以后评价时点为基准年进行指标计算。后评价现金流的数据取自财务报表，按时价计算时，应剔除物价总水平上涨因素。一般以后评价时点为基准年，物价指数为100，把净现金流量数据用物价指数换算成基准年的不变价格。通常的做法是，在得到后评价财务净现金流后，用行业或当地统计部门公布的物价系数进行换算，得到换算后的净现金流，然后再计算内部收益率和净现值。

(华北电力大学：黄昀 黄文杰）