２００３年我国工业呈现高速增长的态势。１－９月，工业增加值比去年同期增
长１６．５％，是１９９５年以来增长最快的时期。在工业快速增长的同时，工业企
业的效益也显著提高。１－８月全国规模以上工业企业实现销售收入增长２７．７％
，工业产成品的销售率增长９８．７５％，工业实现利润增长５２．３％，其中国有
和国有控股企业在盈亏相抵后利润增长了６６．６％。从利润增长的行业构成看，３
９个大类行业中有３８个行业的利润比去年同期实现了大幅增长。其中增长最快的行
业是石油和天然气开采行业、交通运输设备制造业、冶金工业、化工行业和电力，这
５个行业新增利润占整个工业新增利润的５９．４％。这个情况说明今年以来拉动经
济增长的主要动力转向了能源、汽车、钢铁等资本密集型的基础产业。

　　在经济快速增长的同时，我国经济也存在以下问题：第一，投资增长快，消费增
长慢。投资增长了３２％，而消费仅增长了９％；第二，经济增长快，就业增长慢，
实际失业率超过７％；第三，工业增长快，农业增长慢；第四，工业经济效益增长快
，而大多数相关上市公司股价在低位徘徊；第五，ＧＤＰ增长快，而社会公共事业的
发展缓慢。因此，我们应该不仅看到快速增长的一面，同时也要看到当前存在的不协
调的一面。

　　从宏观角度分析，我们认为明年我国ＧＤＰ仍然会保持快速增长，但是增速会有
所下降。首先从目前工业增长速度来看，我们认为该速度偏快。根据９０年代以来的
经验来看，工业增长率与ＧＤＰ增长率之间相差３．５％－４．５％是比较合理的，
而今年前三季度工业增长率为１６．５％，ＧＤＰ增长率为８．５％，两者相差８个
百分点。这说明今年工业增长过快，而第一产业和第三产业增长偏慢。其次，最近几
年经济的增长主要依靠投资拉动，而我们的积累率偏高，有效消费率不足。从９８年
到现在，中国积累率在３８－４１％之间，一直保持很高的水平；高投资率抑制了消
费的增长，使有效消费率仅为５８－６２％，偏低。因此，需要调整积累和消费的关
系，我们认为积累率从４０％下降到３５％比较合适。按照９０年代重化工业加快发
展的投入产出系数（４．５）计算，如果积累率保持在３５％的水平，那么ＧＤＰ就
能保持７．５％－８％的增长率。第三，全社会固定资产投资增长与ＧＤＰ增长的比
例接近投资过快临界点。根据９０年代的经验数据，两者的比例为２．５倍比较合理
。前三季度，我国固定资产投资增长率超过３１％，扣除投资品价格上涨因素，实际
投资增长率仍然超过２５％，固定资产投资增长率与ＧＤＰ增长率的比例关系是“２
．９４：１”，已经接近了“３：１”的投资增长过快临界点，因此我们认为０４年
工业经济增长速度和固定资产投资增长速度都有可能回落。

　　市场经济竞争条件下，必然存在重复建设，关键是我们如何判断低水平的重复建
设。我们认为判断是否存在低水平重复建设的标准是：第一，新建项目的技术经济水
平是否高于现有项目；第二，新项目是否具有更高的环境保护水平；第三，新项目的
起始规模是否达到规模经济要求的最低点；第四，现有生产能力利用率是正常还是闲
置率过高，第五，产销率能否保持９７％左右的水平；第六，企业景气程度或破产倒
闭比率。如果新建项目的各项标准都超过了现有资产存量，则属于高水平替代。而对
于当前重复建设问题，国家发改委应该减少、规范审批，同时建立市场准入标准。

　　从当前重复建设讨论较多的主要行业的投资状况来看，首先，钢铁行业今年１－
８月投资增长１４０％，今年钢铁产量将突破２亿吨，加上待批和在建的钢材项目生
产能力规模５０００万吨，到２００５年我国钢材生产能力将达到２５０００万吨，
超过美国和日本钢铁生产量的总和。不过，２０１０年前钢铁行业的突出矛盾不是生
产总量，而是生产结构矛盾。我国钢铁企业从８０年代中期的１１０家增加到目前的
２８０家，钢铁企业属于大规模投资企业，但大多数钢铁企业生产规模不能达到规模
经济效应标准。钢铁行业投资的快速增长是由需求拉动、价格大幅上涨引起的，据此
钢铁协会分析将来钢铁企业可能会出现两种趋势：一是小型不经济钢铁企业出现亏损
，二是新上的具有较大生产规模民营钢铁企业由于历史负担轻、技术水平先进等优势
将代替部分没有竞争力的大型国有及国有控股钢铁企业。因此，我认为，当前钢铁行
业要解决的不是钢材产量问题，而是要调整我国钢铁产业生产结构，将新增投资集中
到大型规模经济企业，限制小型不经济钢铁企业的发展。其次，从有色金属行业看，
氧化铝的价格由去年１５００元／吨上涨到今年的２９００元／吨，电解铝的需求也
很旺盛，但是电解铝生产能力已达到６１０万吨，而全年市场需求量仅为４３５万吨
，待审批的新建能力还有２００万吨，现有生产能力已经超过了需求量。第三，从汽
车行业看，全国２７个省市有汽车生产厂家，其中２３个省市有轿车生产线，加上在
建规模，到２０１０年汽车年生产能力将超过１０００万辆，而预计２０１０年轿车
的需求量仅为５００－７００万量，因此目前汽车行业的大规模生产能力扩张将导致
２０１０年后生产能力的严重过剩。汽车行业投资的大规模增长主要由于是目前国内
汽车价格偏高，企业可获得超额垄断利润。但是到２００６年后，汽车关税将从４３
％下降到２５％。我认为两年以后中国主流轿车的合理价格将有较大幅度的下降，从
而导致规模不经济汽车企业退出市场。如果三大汽车集团不带头降价，或没有有效的
宏观调控措施，就只能通过价格战来优化行业结构。

　　根据上市公司１２项竞争力监测指标（销售收入、近三年销售收入年均增长率、
利润总额，近三年利润总额年均增长率、净资产、净资产利润率、总资产贡献率、全
员劳动生产率、出口收入占销售收入的比重、研发投入占销售收入比重、拥有的技术
专利数、公众评价）综合分析，竞争力较强的１００家上市公司中，从行业分布看，
有１１家属于重工业制造；从地区分布看，东部地区上市公司总体竞争力较高，这说
明我国上市公司的竞争力与当地经济发展的总体水平是高度一致的。

　　９０年代初我国转向市场经济后，我国实际上已经是以市场机制作为资产配置的
基础作用，生产要素开始向优势地区和优势企业集中。生产要素向优势地区集中的结
果是形成了以长江三角洲和珠江三角洲为主体的产业集群带，而生产要素开始向优势
企业集中的结果是，今后将会形成寡头垄断市场竞争格局，而这种格局我个人认为是
最合理的，它将使行业的龙头企业能够长期保持稳定盈利水平。因此，我们的投资方
向是处于寡头垄断地位（如中石化、中石油）、不充分寡头垄断地位（如中国联通、
网通）以及竞争优势明显的行业龙头企业（如华能国际、宝钢）。

　　中国产业的走向可以概括为再工业化进程。中国再工业进程已经越过了８０－９
０年代以轻纺工业为主要经济拉动力的发展阶段，今后的５年甚至更长的时间，能源
、原材料、成套设备、高性能机械装备制造业、交通设备制造业等资本技术密集型产
业将成为拉动中国经济增长的主要动力。而选择这些优势行业内高回报公司的标准主
要是收入需求弹性、技术先进水平、供求格局以及体制创新程度。

　　◆根据录音整理，未经本人审阅。

来源：中国证券报